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葵花药业:业绩符合预期,估值显著低估

发布时间:2019-02-18    研究机构:招商证券

2018年业绩基本符合预期。葵花药业(002737)发布业绩快报,收入44.3亿元,同比增长14.91%,净利润5.66亿元,同比增长33.58%,基本符合预期。

第4季度基数原因导致收入增速不高,但净利润继续较快增长。单季度计算,18Q4收入12.9亿元,同比增长4.9%,净利润2.2亿元,同比增长24%。18Q4收入增速不高,我们认为主要原因是17Q4的收入基数较高,因此18Q4的收入增速并非今后常态。净利润增速高于收入增速,表明公司的毛利率持续提升,销售费用率持续优化。

流感因素对公司2018年业绩并没有影响,主要增长来自于主导产品提价和二线产品放量。分产品来看,护肝片在2017年提价,去年不仅提价带来一部分收入增速,我们预计销量也有较好增长;儿童药方面,我们估计一线产品小儿肺热咳喘增速并不高,主要是渠道控货,以便价格调整,这也表明公司的增长并非来自流感因素;小儿柴桂、小儿金银花露等二线潜力品种,增速非常高,未来二线品种的放量将是推动公司增长的主要动力之一。

盈利预测与评级。我们预测2018~2020年净利润同比增长34%/24%/21%,EPS分别为0.97/1.20/1.45元;葵花药业是国内OTC企业最早实行控销模式的企业之一,以庞大的终端队伍,深度覆盖药店,推动自身产品快速增长,抢占其他产品市场份额。作为国内最为知名的儿童药品牌,公司也能够在“小葵花”品牌下不断推出新的产品,带动业绩持续增长。当前19PE仅13倍,明显被低估,我们维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:业绩低于预期风险;主导产品不能持续提价风险。

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