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葵花药业:中报略超预期,业绩快速增长

发布时间:2018-08-16    研究机构:招商证券

事件:公司发布18年中报,收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为23.36亿、2.83亿和2.51亿,分别同比+19.39%、+47.62%和+37.57%,公司利润端的快速增长略超我们预期。

18H1利润快速增长,精细管理见成效。公司18H1利润端增速远超收入端,主要得益于公司对考核导向和费用控制的精细化管理。报告期内,销售费用、管理费用、财务费用同比+12.09%、+18.68%和-149.58%,均小于公司收入增速;而销售费用率下降2.05个pct,管理费用率和财务费用率也略有下降。而对Q2业绩进行分拆,公司收入、归母净利润和扣非归母净利润分别同比+11.05%、+46.21%和+35.13%,销售费用率下降3.31个pct,财务费用下降0.53个pct。我们认为,公司利润端保持快速增长的原因是公司加强对利润增长及主要品种增长导向的考核并且对成本费用控制进行了智能化、精细化的管理。

儿童药品类不断完善,量价齐升。黄金大单品提价:小儿肺热、小儿氨酚黄那敏、护肝片、胃康灵相继提价,贡献收入和利润加成。新品放量:小儿金银花露和小儿芪斛楂颗粒持续放量,成为公司增长的新动力。重点品种打开新空间:小儿肺热进入全国医保目录,小儿柴桂获得OTC销售资质,两大核心品种打开增量市场空间。

“普药、品牌、处方、大健康”四轮驱动的组合式营销模式继续建功。2015年上市之后,公司迅速扩张销售队伍,目前普药公司事业部达到10个,加上品牌公司、处方公司和保健品公司,公司全面覆盖接近40万家药店终端。18H1公司品牌模式、普药模式、处方模式、大健康模式的收入均呈现良好的增长态势。

给予“强烈推荐-A”评级:预计公司18-20年归母净利润增速36%、30%和22%,对应EPS分别为0.99元、1.28元和1.57元。由于公司业绩连续超出市场预期,我们上调到“强烈推荐-A”评级。

风险提示:中药材价格波动风险,公司并购带来的管理风险。

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