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葵花药业:黄金大单品带动整体业务,Q1业绩靓丽

发布时间:2018-04-25    研究机构:招商证券

事件:公司发布2018年第一季度财务报告,营业收入同比增长30.58%,归母净利润同比增长48.96%,扣非后归母净利润同比增长40.30%。18年Q1业绩增长较快,不单是流感带来的业绩增速,主要是公司从去年底业绩开始反转,同时公司改变了考核机制所致。Q1业绩超出市场预期。同时公告2018年上半年业绩预告,预计实现归母净利润2.49-2.87亿元。同比增长30%-50%。我们预计在40%左右。

Q1业绩增长超出预期。18年Q1营业收入10.91亿元,同比增长30.58%,归母净利润1.46亿元,同比增长48.96%,扣非后归母净利润1.21亿元,同比增长40.30%。经营活动产生的现金流量净额1.62亿元,同比增长304.94%。业绩超预期的原因不单是流感爆发背景下销售收入增长,回款额也相应增加,也是公司去全年年底开始业绩反转,公司改变考核机制所致。公司Q1毛利率提升0.2%,主要是公司产品提价及改变考核机制所致。Q1销售费用率与管理费用率和去年同期基本持平,销售团队在改善控费优化流程后保持优势。财务费用率0.02%,相较去年同期下降0.14%。2018年业绩有望维持高速增长。

产品梯队形成,量价齐升。公司品种资源丰富,产品梯队建设完善,着力做大核心品种,打造黄金单品群。公司黄金大单品小儿肺热咳喘口服液(颗粒)销售超6亿、护肝片超4亿,1-3亿品种6个、5000万至1亿元品种5个,已经形成了完善的产品梯队。其中公司的三大黄金单品小儿肺热、护肝片、胃康灵均有不同幅度的提价。为公司业绩持续高增长提供了保障。胃康灵去年年底提价50%左右同时原材料白芨价格从850元/kg下降至550元/kg,公司提价并不会对销量带来影响,同时也提升了渠道商的利润空间,为终端的销售带来更大的动力。

投资评级:给予“审慎推荐-A”的投资评级。我们预计公司18-20年归母净利润分别为5.3/6.5/7.9亿元,摊薄后EPS分别为0.91/1.11/1.35元,对应4月23日收盘价PE分别为27倍。

风险提示:中药材价格波动风险、公司并购带来的管理风险。

申请时请注明股票名称