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葵花药业:“品牌力+营销力”打造OTC明星企业

发布时间:2014-12-16    研究机构:齐鲁证券

投资要点

葵花药业(002737)主营中药OTC业务,公司品牌突出,13年收入、净利润分别为21.8亿、2.63亿,11-13年收入、净利润复合增速分别为18.3%、17.3%,显著超出OTC行业平均增速。

葵花药业产品主要集中于肝病、胃肠道、儿科、妇科等用药领域。总体而言,各产品线均具备较好的成长性,具体分析如下:肝病用药:老牌名药,稳健增长。公司葵花牌护肝片品牌力强、临床应用历史超30年,13年收入2.54亿,11-13年复合增速5%,呈稳健增长态势。该产品为国家医保、基药、低价药品种,日费用仅2.5元,具备一定提价空间。随着提价后品牌推广力度的进一步加强,增长有望加速。

胃肠道用药:原料药材涨价引起收入下滑,未来有望维持稳定。公司胃肠道主导品种葵花牌胃康灵胶囊(国家医保)产品知名度高,但由于主要原料药材白芨价格不断上涨,该产品11-13年毛利率大幅下滑,并进一步导致其收入负增长。14年以来白芨价格已经走稳,预计其销售将维持稳定。

儿科用药:明星产品树品牌,系列产品扩张带动整体高增长。经过持续品牌投入后,公司成功打造小葵花牌小儿肺热咳喘口服液明星产品;利用其品牌溢出效应,公司快速扩张儿科产品线,目前已形成3个过亿产品、10个过千万产品的儿科产品群。“明星产品品牌效应+产品线扩张”带动儿科药整体高速增长,13年收入8.97亿,11-13年复合增速19.5%。

妇科用药:主导产品优势明显,系列产品扩张启动。主导产品康妇消炎栓为国家医保品种,临床疗效较为突出,收入增长稳健。公司当前迅速启动该领域产品线扩张,未来增长有望不断加速。

作为OTC明星企业,葵花药业除具备较高的品牌知名度外,营销体系建设也是其成功的重要因素。葵花药业目前共有三大营销团队:OTC营销团队(负责重点品牌药品连锁药店销售和品牌建设工作)、处方药营销团队(负责部分品种的医院推广)、普药营销团队(负责公司其他产品在县乡级诊所、药店的销售)。通过把不同的产品匹配不同的营销模式,公司各大产品均实现了其产品潜力。

普药营销能力是公司区别于其他OTC企业的最突出的能力。在人员布置上,公司营销人员已渗透至乡镇级市场;在渠道安排上,公司产品直接发货给基层商业公司(绕过传统一、二级经销商)。这样公司一方面能够有效掌控终端,另一方面又能有效防止串货、保障终端利益。公司强大的普药营销能力造就了突出的普药营销业绩,13年公司普药渠道收入11亿,11-13年复合增速高达40%。

盈利预测:我们预计公司2014-2016年营业收入分别为26.75亿元、32.60亿元和38.60亿元,同比分别增长23%、22%和18%;归属母公司净利润分别为3.48亿元、4.75亿元和5.76亿元,同比分别增长32%、37%和21%。考虑新股发行摊薄,对应EPS分别为2.38元、3.25元和3.95元。考虑公司强大的品牌和渠道能力,给予其15年合理估值26-28PE,设定公司目标价为84.50-91.00元。

风险提示:营销管控体系失控风险;中药材涨价风险;产品质量风险

申请时请注明股票名称